El instrumento cuenta con la particularidad de que expira bajo la administración de Milei, algo que los inversores evaluan al ponderar riesgos.
El Gobierno nacional lanzó un nuevo instrumento en moneda estadounidense con la meta de reforzar su estrategia financiera y comenzar a despejar los compromisos más exigentes del próximo año. Se trata del Bono del Tesoro Nacional en Dólares 6% con vencimiento el 29 de octubre de 2027 (BONAR 2027 – nuevo), que será incorporado a las licitaciones quincenales del Ministerio de Economía y tendrá un programa de emisión de hasta USD 2.000 millones.
El título, emitido bajo ley argentina, solo podrá suscribirse en dólares y tiene un objetivo explícito: destinar los fondos al pago de capital de los vencimientos en moneda extranjera de julio de 2026, que superan los USD 4.200 millones. En los hechos, la estrategia busca comenzar a distribuir en el tiempo esas obligaciones y avanzar en el rollover de deuda.
Una de las particularidades del bono es su esquema de colocación. Se ofrecerán hasta USD 150 millones por subasta y, al día siguiente, podrá ampliarse por otros USD 100 millones adicionales al precio de corte. El cupón fue fijado en 6% nominal anual, pero los intereses se abonarán de forma mensual y el capital se devolverá íntegramente al vencimiento, dentro del actual mandato presidencial.
Ese punto no pasó desapercibido en el análisis político y financiero: el bono expira bajo esta misma administración, un detalle que el mercado suele ponderar al evaluar riesgos.
Una estructura similar a un “plazo fijo” en dólares
Para el economista Lucas Carattini, el diseño del instrumento introduce elementos poco habituales en la deuda local: “Paga mensualmente el interés y es una emisión que la van a hacer cada 15 días hasta completar los USD 2.000 millones”, explicó. En términos prácticos, comparó su funcionamiento con un esquema de renta periódica: “Funciona como un pseudo plazo fijo en dólares que te va a pagar mensualmente”.
El lanzamiento coincide además con la reglamentación de la ley de Inocencia Fiscal, que promueve la formalización de ahorros no declarados. En ese marco, el bono aparece como una alternativa para canalizar parte de los dólares que hoy permanecen fuera del sistema. “Quieren apuntar a esos dólares que pueden <estar en el colchón> y ofrecerles este instrumento”, sostuvo el analista.
Tasa y demanda, las variables bajo la lupa
Más allá de sus características técnicas, el mercado concentrará la atención en dos factores centrales: el volumen de dólares que logre captar el Tesoro y el rendimiento efectivo que convalide en cada licitación.
Si bien el cupón es del 6%, la tasa final dependerá del precio de adjudicación. “Es interesante ver a qué precio se licita para saber cuál va a ser el rendimiento. Por cómo rinde el resto de las curvas, va a estar entre el 7% y el 8%, más cerca del 8% que del 7%. No es una tasa excelente, pero tampoco es mala en este contexto”, evaluó Carattini.
Esa diferencia no es menor. Si el Tesoro debe aceptar rendimientos más elevados para atraer inversores, el costo financiero del rollover aumentará. En cambio, una colocación más cercana al 7% implicaría una señal de mayor confianza.
El tamaño del programa también será determinante. La absorción de hasta USD 2.000 millones funcionará como prueba de profundidad para la deuda soberana en dólares bajo legislación local. “Va a ser interesante ver genuinamente cuánta demanda tienen y si hay suficiente profundidad para absorber una emisión de este tamaño”, señaló el economista.
Aunque en teoría el esquema de pagos podría moderar la volatilidad del precio, el riesgo país sigue siendo un factor estructural. “Debería ser poco volátil, en teoría; pero dicho esto, es un bono del Tesoro argentino, con todo lo que eso conlleva”, advirtió.
La primera señal llegará el miércoles 25, cuando el Tesoro realice la licitación que incluirá este nuevo bono junto a otros instrumentos en pesos y vinculados al tipo de cambio. El resultado no solo medirá el apetito por este título en particular, sino también el posicionamiento general de los inversores frente al menú financiero oficial.
