Los bonos en dólares suben cerca de 10% en lo que va del año, pero ahora les cuesta dar un salto adicional.
Mientras los mercados internacionales atraviesan un momento de fuerte optimismo y las reservas del Banco Central se acercan a los USD 50.000 millones, el riesgo país argentino continúa mostrando resistencia para bajar de los 400 puntos básicos.
La mejora del contexto global, impulsada por nuevos máximos históricos en Wall Street y una caída del precio del petróleo que alivió las expectativas sobre las tasas de interés en Estados Unidos, no alcanzó para sostener una suba de los bonos soberanos argentinos. De hecho, el indicador de JP Morgan cerró la última rueda en 421 puntos básicos, con un incremento del 1,9%.
Los factores que frenan una baja adicional
Aunque el escenario financiero luce más favorable tanto a nivel local como internacional, existen varios factores que explican por qué el riesgo país no consigue romper el piso de los 400 puntos.
Los bonos ya recuperaron buena parte del terreno
Los títulos soberanos en dólares acumulan una suba cercana al 10% en lo que va del año, lo que redujo parte del atractivo para los inversores de corto plazo.
Como consecuencia, los rendimientos de los bonos rondan actualmente el 9% anual en dólares, un nivel que sigue siendo elevado, pero que ofrece un premio menor al que existía meses atrás. Esto hace que la demanda se concentre más en inversores de largo plazo y que la apreciación de los bonos sea más gradual.
El margen para seguir comprimiendo el riesgo es más reducido
Argentina mejoró recientemente su calificación crediticia hasta la categoría «B», similar a la de otros países emergentes.
En ese grupo, los riesgos país suelen ubicarse entre los 350 y los 370 puntos básicos. Esto implica que todavía existe margen para una baja adicional, aunque mucho menor al recorrido que tuvieron los bonos desde comienzos de año.
El mercado ya mira el calendario electoral
Uno de los principales factores que mantienen la cautela es el escenario político.
Los inversores comienzan a incorporar el riesgo asociado a las próximas elecciones presidenciales, previstas para el año próximo. La posibilidad de una mayor volatilidad cambiaria y financiera lleva a muchos fondos a exigir un rendimiento adicional para mantener posiciones en deuda argentina.
Ese «premio por incertidumbre» es considerado por analistas como uno de los principales motivos que impiden que el riesgo país pueda perforar con claridad los 400 puntos básicos.
Las tasas en Estados Unidos siguen siendo un obstáculo
Otro elemento que limita la mejora de los bonos argentinos es el nivel de las tasas de interés estadounidenses.
Si bien la reciente baja del petróleo alivió parte de las presiones inflacionarias y redujo los rendimientos de los bonos del Tesoro, la tasa a diez años continúa en torno al 4,62% anual, un nivel históricamente elevado.
Mientras los activos considerados libres de riesgo continúen ofreciendo retornos altos, los inversores mantienen una postura más selectiva frente a los mercados emergentes, lo que limita el avance de la deuda argentina.
Un contexto favorable, pero con límites
El panorama financiero muestra señales positivas: Wall Street alcanzó nuevos máximos históricos, las reservas internacionales del Banco Central crecieron hasta los USD 49.642 millones y el contexto externo se volvió más favorable.
Sin embargo, el mercado considera que buena parte de esas mejoras ya fue incorporada al precio de los bonos. A eso se suma la incertidumbre política de cara al próximo año y un escenario internacional que todavía mantiene tasas elevadas en Estados Unidos.
Por eso, aunque el riesgo país se mantiene en uno de sus niveles más bajos de los últimos años, la barrera de los 400 puntos básicos continúa siendo un umbral difícil de superar.
